来源：新浪基金∞工作室
2025年3月31日，申万菱信基金管理有限公司发布申万菱信养老目标日期2045五年持有期混合型发起式（FOF）2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额有所增长，净资产规模显著提升，投资策略和业绩表现也呈现出一定特点。以下是对该基金年报的详细解读。
主要财务指标：利润扭亏为盈，资产净值增长显著
本期利润与资产净值变化
| 项目 | 2024年 | 2023年5月16日（基金合同生效日）至2023年12月31日 |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 2,338,229.02 | 42,317.38 |
| 本期利润（元） | 3,443,430.34 | -712,489.07 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.1656 | -0.0349 |
| 本期加权平均净值利润率（%） | 17.14 | -3.49 |
| 本期基金份额净值增长率（%） | 17.14 | -3.47 |
| 期末可供分配利润（元） | 2,498,764.61 | -714,830.24 |
| 期末可供分配基金份额利润（元） | 0.1130 | -0.0347 |
| 期末基金资产净值（元） | 24,993,375.29 | 19,867,013.72 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1308 | 0.9653 |
| 基金份额累计净值增长率（%） | 13.08 | -3.47 |
2024年，该基金本期利润为3,443,430.34元，相比2023年的 -712,489.07元实现扭亏为盈。期末基金资产净值达到24,993,375.29元，较2023年末的19,867,013.72元增长了25.8%。本期加权平均净值利润率为17.14%，基金份额净值增长率为17.14%，显示出较好的盈利能力和净值增长水平。
指标变化原因分析
利润扭亏为盈主要得益于投资收益的增加。2024年，基金投资收益、公允价值变动收益等项目表现良好，推动了本期利润的增长。资产净值的增长一方面源于利润的积累，另一方面，基金份额的增加也对资产净值增长有一定贡献。
基金净值表现：超越业绩比较基准，波动控制较好
净值增长率与业绩比较基准对比
| 阶段 | 份额净值增长率①（%） | 份额净值增长率标准差②（%） | 业绩比较基准收益率③（%） | 业绩比较基准收益率标准差④（%） | ①－③（%） | ②－④（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 7.30 | 1.44 | -0.49 | 1.21 | 7.79 | 0.23 |
| 过去六个月 | 23.49 | 1.53 | 11.07 | 1.15 | 12.42 | 0.38 |
| 过去一年 | 17.14 | 1.46 | 13.18 | 0.93 | 3.96 | 0.53 |
| 自基金合同生效起至今 | 13.08 | 1.24 | 2.49 | 0.82 | 10.59 | 0.42 |
从各阶段数据来看，该基金份额净值增长率均高于业绩比较基准收益率。过去一年，基金份额净值增长率为17.14%，业绩比较基准收益率为13.18%，超额收益达到3.96%。同时，份额净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差的差值较小，说明基金在获取超额收益的同时，波动控制与业绩比较基准相近。
净值表现归因
基金能够超越业绩比较基准，得益于其合理的资产配置和投资策略。在市场波动情况下，基金通过适时调整权益类资产和固定收益类资产的比例，有效把握投资机会，实现了较好的收益。
投资策略与运作：把握市场节奏，优化资产配置
市场分析与策略调整
上半年，市场在新国九条、退市、美国大选不确定性等多重因素下，A股调整幅度较大，该基金权益相对仓位较高，净值有所下修。9.24后市场出现大幅上涨，继而进入震荡市。基金始终坚持养老资金长钱长投、逆向布局、低位布局、多资产布局的策略，在三季度末根据市场情况加仓，四季度初适当减仓以严控波动性，并基于市场震荡判断做了结构优化，同时在市场低位增加海外如日股、欧股等资产，进一步分散风险。
策略效果评估
通过这些操作，基金全年获得了较佳的回报，实现了17.14%的净值增长，表明基金管理人对市场节奏的把握较为准确，投资策略调整有效，能够根据市场变化及时优化资产配置，降低风险并提升收益。
宏观经济与市场展望：2025年A股机会大于风险
管理人认为，9.24后宏观政策、股市政策等出台产生重大利好。2025年国内端将重点跟踪政策落地节奏和效果，海外端重点跟踪美国新总统的政策溢出效应，以及美国经济在通胀和衰退风险间能否取得平衡。总体对2025年A股基本判断是机会或大于风险，但需要精耕细作。这一展望为投资者提供了宏观层面的参考，提示投资者关注政策变化和海外经济形势对A股市场的影响，在投资时注重精选个股和资产配置。
费用分析：管理费与托管费稳定，交易费用合理
管理费与托管费
| 项目 | 2024年（元） | 2023年5月16日（基金合同生效日）至2023年12月31日（元） |
|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 120,413.53 | 76,919.27 |
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 28,563.86 | 19,142.04 |
本基金的管理费按前一日基金资产净值扣除所持有的本基金管理人管理的其他基金部分所对应的资产净值的余额（若为负数，则取0）的0.60%年费率计提，2024年当期发生的基金应支付的管理费为120,413.53元。托管费按前一日基金资产净值扣除所持有的本基金托管人托管的其他基金部分所对应的资产净值的余额（若为负数，则取0）的0.15%的年费率计提，2024年当期发生的基金应支付的托管费为28,563.86元。与上一年度相比，随着资产规模的增长，管理费和托管费相应有所增加，整体费率水平保持稳定。
交易费用
2024年，基金的交易费用包括买卖股票、基金等产生的费用。如股票投资收益中，买卖股票差价收入为509,466.40元，交易费用为37,650.00元；基金投资收益中，交易费用为3,952.70元。整体交易费用在合理范围内，未对基金收益产生较大负面影响。
关联交易：交易占比较高，需关注潜在风险
通过关联方交易单元的交易
| 关联方名称 | 股票交易 | 债券交易 | 债券回购 | 基金交易 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 成交金额（元） | 占当期股票成交总额的比例（%） | 成交金额（元） | 占当期债券成交总额的比例（%） | 成交金额（元） | 占当期债券回购成交总额的比例（%） | 成交金额（元） | 占当期基金成交总额的比例（%） | |
| 申万宏源 | 21,746,064.24 | 61.22 | 199,958.00 | 9.99 | 21,252,000.00 | 63.44 | 73,469,928.38 | 59.36 |
2024年，通过关联方申万宏源交易单元进行的股票、债券、债券回购和基金交易占比较高。其中，股票交易成交金额21,746,064.24元，占当期股票成交总额的61.22%；基金交易成交金额73,469,928.38元，占当期基金成交总额的59.36%。虽然基金管理人表示关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立，但较高的关联交易占比仍需投资者关注潜在风险，如交易价格的公允性等。
应支付关联方的佣金
| 关联方名称 | 当期佣金（元） | 占当期佣金总量的比例（%） | 期末应付佣金余额（元） | 占期末应付佣金总额的比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 申万宏源 | 15,037.01 | 56.52 | 3,964.76 | 89.40 |
应支付关联方申万宏源的佣金在当期佣金总量和期末应付佣金总额中占比较大。投资者需关注佣金支付标准是否合理，以及关联方是否能提供与佣金相匹配的服务。
投资组合：权益与基金投资为主，行业配置集中
资产组合情况
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 1,940,931.00 | 7.53 |
| 基金投资 | 20,874,625.09 | 81.03 |
| 固定收益投资 | 1,218,720.38 | 4.73 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 1,316,903.81 | 5.11 |
| 其他各项资产 | 409,579.86 | 1.59 |
| 合计 | 25,760,760.14 | 100.00 |
基金资产组合中，基金投资占比最高，为81.03%，金额达20,874,625.09元；权益投资占7.53%，金额为1,940,931.00元；固定收益投资占4.73%，金额为1,218,720.38元。这种资产配置结构符合基金中基金（FOF）的特点，通过投资多种基金来分散风险，同时配置一定比例的权益和固定收益资产以追求收益。
股票投资行业分布与明细
报告期末，境内股票投资组合中，制造业公允价值为1,940,931.00元，占基金资产净值比例为7.77%，是唯一有股票投资的行业。期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，前两名股票为中际旭创和新易盛，公允价值分别为1,247,451.00元和693,480.00元，占基金资产净值比例分别为4.99%和2.77%。行业配置相对集中，投资者需关注制造业行业波动对基金净值的影响。
基金份额持有人结构：机构与个人投资者比例相近
持有人户数与结构
| 持有人户数(户) | 户均持有的基金份额 | 持有人结构 | |
|---|---|---|---|
| 机构投资者 | 个人投资者 | ||
| 持有份额（份） | 占总份额比例（%） | ||
| 3,763 | 5,873.86 | 10,573,926.46 | 47.84 |
期末基金份额持有人户数为3,763户，户均持有基金份额5,873.86份。机构投资者持有份额10,573,926.46份，占总份额比例为47.84%；个人投资者持有份额11,529,399.98份，占总份额比例为52.16%，两者比例相近。这种持有人结构相对均衡，有助于分散基金的赎回风险。
管理人从业人员持有情况
基金管理人所有从业人员持有本基金份额总数为1,227,504.67份，占基金总份额比例为5.55%。本公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人以及本基金基金经理持有本开放式基金份额总量区间均为10 - 50万份。管理人从业人员持有一定比例基金份额，一定程度上体现了与投资者利益的一致性。
开放式基金份额变动：申购推动份额增长
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 基金合同生效日(2023年5月16日)基金份额总额 | 20,398,050.63 |
| 本报告期期初基金份额总额 | 20,581,843.96 |
| 本报告期基金总申购份额 | 1,521,482.48 |
| 减：本报告期基金总赎回份额 | 0 |
| 本报告期基金拆分变动份额 | 0 |
| 本报告期期末基金份额总额 | 22,103,326.44 |
本报告期内，基金总申购份额为1,521,482.48份，无赎回份额，使得期末基金份额总额达到22,103,326.44份，较期初增长了1.52%。申购份额的增加反映出投资者对该基金的认可，但需关注未来赎回情况对基金规模和运作的影响。
风险提示
- 单一投资者风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到45.26%的情况，如该投资者集中赎回，可能会给基金带来流动性冲击。
- 市场风险：尽管管理人认为2025年A股机会大于风险，但市场仍存在不确定性，宏观政策、海外经济形势等因素可能导致市场波动，影响基金净值。
- 关联交易风险：与关联方申万宏源的交易占比较高，需关注交易价格公允性及关联方服务质量，防范潜在利益输送风险。
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